Они производят самое грозное оружие в мире, но этим компаниям будет непросто дать отпор в защиту интересов своих акционеров.
Прежде чем порадовать их просьбой резко увеличить военные расходы, президент Трамп в среду подписал указ, согласно которому оборонным подрядчикам «не разрешается ни в каком виде и ни при каких обстоятельствах выплачивать дивиденды или выкупать собственные акции до тех пор, пока они не смогут производить превосходный продукт — вовремя и в рамках бюджета».
Ни одна отрасль не зависит от государства так сильно: Трамп — главнокомандующий, а федеральное правительство обеспечивает основную часть доходов оборонной промышленности.
Политические атаки на выкуп акций — не новость. Это один из немногих вопросов, который объединяет левых и правых в Америке. Трамп присоединился к своему предшественнику Джо Байдену, госсекретарю Марко Рубио, а также сенаторам Берни Сандерсу и Элизабет Уоррен в критике выплат акционерам.
Их аргументы могут различаться.
Но логика у всех одинаково ошибочная.
Американцам нравится, когда компании инвестируют в заводы внутри страны, в исследования и разработки и нанимают много людей, платя им достойную зарплату. Но бизнес, которому указывают, как тратить деньги, вместо того чтобы направлять их на наиболее эффективные и прибыльные цели, в итоге вредит и акционерам, и экономике, вкладываясь в провальные проекты. Особенно если к этому подталкивают политики.
Речь идёт о весьма серьёзных суммах. Четыре крупнейших оборонных подрядчика — Lockheed Martin, RTX, General Dynamics и L3Harris — за последнее десятилетие выплатили в общей сложности $156 млрд в виде дивидендов и выкупа акций. Это более чем втрое превышает их капитальные вложения.
Доходность на инвестированный капитал — то есть то, что они зарабатывали на деньгах, не выплаченных акционерам, — в последнее время составляла в среднем чуть больше 10%. Это неплохо, но всё же меньше, чем заработали бы акционеры, просто переложив избыточные средства подрядчиков в индексный фонд за последние несколько лет.
А какими были бы доходы, если бы компании инвестировали в четыре раза больше? Почти наверняка — ниже. И во что бы они вообще стали инвестировать?
При всей жестокости мира ракет и танков можно продать лишь ограниченное количество. Оборонным компаниям пришлось бы диверсифицироваться в сферы, в которых они разбираются хуже.
Grumman, например, печально известна тем, что в 1970-е занялась автобусным бизнесом.
То, что компании из индекса S&P 500 в прошлом году выкупили акций более чем на $1 трлн, попало в заголовки газет. Но в целом доля прибыли, возвращаемой акционерам, на протяжении десятилетий оставалась довольно стабильной.
Просто корпоративные прибыли сейчас высоки, а выкуп акций стал более популярным инструментом, чем дивиденды, главным образом потому, что его предпочитают долгосрочные инвесторы.
Критика Трампа по поводу перерасходов и срывов сроков может быть оправданной. Как и его раздражение в адрес страховых компаний и фармпроизводителей. США тратят на оборону и здравоохранение куда больше, чем сопоставимые страны. Но он и Конгресс могут решать эти проблемы напрямую.
Да, это сложно. Но щедро платить компаниям, а затем заставлять их проматывать полученные деньги — худший из возможных вариантов.
