Государственный долг Великобритании впервые в истории превысил £3 трлн, а годовая инфляция в сентябре ускорилась до 3,5%. Эти показатели усиливают давление на бюджет перед его представлением 28 октября. Однако рекордная сумма долга сама по себе не означает финансового кризиса. Главный вопрос — сколько стоит его обслуживание и что остаётся на другие расходы.
По предварительной оценке британского Управления национальной статистики (ONS), чистый долг государственного сектора к концу сентября достиг £3,005 трлн. При этом его отношение к ВВП составило 94% — на 0,7 процентного пункта меньше, чем годом ранее. Такое сочетание возможно, когда номинальный объём экономики растёт быстрее долга. Поэтому денежный рекорд следует оценивать вместе с размером экономики, доходами бюджета и стоимостью заимствований.
Долг и бюджетный дефицит описывают разные стороны государственных финансов. Первый показывает накопленные обязательства с учётом вычитаемых ликвидных активов, второй — превышение расходов над доходами за определённый период. Сентябрьские чистые заимствования государственного сектора составили £24,5 млрд, на £1,8 млрд больше прошлогоднего показателя. Однако за апрель–сентябрь они были ниже, чем год назад, хотя и превысили прогноз независимого Управления бюджетной ответственности.
Как накопились триллионы
Нынешний уровень долга возник за многие годы, а не вследствие одного бюджетного решения. По сопоставимому ряду ONS, отметка £1 трлн была пройдена в феврале 2010 года после мирового финансового кризиса. Следующий рубеж, £2 трлн, пришёлся на июнь 2020 года, во время пандемии.
Сентябрьская оценка стала третьей такой отметкой, но сами круглые суммы не являются экономическими порогами, после которых автоматически меняется положение страны.
Сокращение дефицита также не обязательно приводит к уменьшению долга в фунтах. Пока государство продолжает занимать для покрытия разницы между расходами и поступлениями, обязательства могут увеличиваться. Вместе с тем рост производства и доходов способен облегчать их обслуживание относительно возможностей экономики. Именно поэтому оценка устойчивости требует ответа на вопрос, растёт ли налоговая база достаточно быстро, чтобы поддерживать государственные расходы и выплаты кредиторам.
Почему инфляция осложняет расчёты
Одновременно с бюджетной статистикой ONS сообщило об ускорении годовой инфляции: индекс потребительских цен CPI в сентябре вырос на 3,5% против 3,1% в августе. Наибольший вклад в ускорение внесла транспортная категория, прежде всего автомобильное топливо. Базовая инфляция, исключающая энергию, продовольствие, алкоголь и табак, также поднялась — с 2,6 до 2,8%. Это означает, что изменение общего показателя нельзя объяснить исключительно колебаниями стоимости бензина.
Для бюджета рост цен действует в нескольких направлениях. Он способен увеличивать номинальные налоговые поступления, но одновременно делает дороже государственные закупки и создаёт давление на финансирование услуг. На уровне семьи общий индекс тоже не описывает каждую покупку: расходы автомобилиста и человека, который редко пользуется машиной, меняются по-разному. Поэтому сентябрьские 3,5% нельзя понимать ни как одинаковое подорожание всех товаров, ни как доказательство падения реальных доходов каждого жителя.
Проценты забирают больше ресурсов
Начисленные процентные расходы центрального правительства в сентябре составили £10,9 млрд, увеличившись на £1,6 млрд за год. Здесь существенна особенность британского долгового рынка: часть государственных облигаций защищает инвесторов от инфляции. Их выплаты и сумма погашения корректируются по индексу розничных цен RPI, который отличается от потребительского CPI. Индексация применяется с задержкой, поэтому опубликованную сентябрьскую инфляцию нельзя напрямую переносить на процентные расходы того же месяца.
Есть и различие между начислением расходов и перечислением денег кредиторам. Увеличение обязательств по индексируемым облигациям учитывается в статистике до окончательного погашения соответствующего долга. Поэтому месячная сумма процентных расходов не равна денежной выплате из казны за этот месяц. Методика ONS позволяет учитывать возникающие обязательства, даже когда связанные с ними платежи предстоят позднее.
Что остаётся правительству
Представление бюджета назначено на 28 октября, когда будут опубликованы и новые экономические прогнозы. Чем больше ресурсов требуется для обслуживания обязательств, тем труднее одновременно расширять услуги, поддерживать инвестиции и ограничивать налоги. Правительство может выбирать между дополнительными доходами, сдерживанием роста расходов, перераспределением средств и заимствованиями, сочетая эти инструменты. Однако до объявления бюджета конкретные изменения следует рассматривать как возможные решения, а не как уже принятые меры.
Для жителей последствия будут зависеть от содержания этих решений и дальнейшего движения цен. Сдерживание расходов способно затронуть доступность услуг, повышение налогов — располагаемые доходы, а стоимость новых кредитов зависит от процентных ставок и условий банков. Само превышение £3 трлн не устанавливает ни неизбежного кризиса, ни необходимости одного определённого бюджетного курса. Но сочетание крупного долга, процентных расходов и ускорившейся инфляции делает цену каждого следующего решения правительства выше.
