Глобальный рост на кредитах: правительства заливают экономику деньгами

Обслуживание долга становится крайне тяжёлым: в развитых странах процентные выплаты уже съедают до 10% бюджетных расходов, а в США они превысят 1 трлн долларов в 2025 году (при долге 124% ВВП), обгоняя затраты на оборону. Греция лидирует в Европе с долгом 152% ВВП, Италия следует с 138% ВВП.

Мировая экономика в 2026 году всё сильнее опирается на государственные расходы и рост госдолга. После серии экономических потрясений — от пандемии до геополитических конфликтов — правительства разных стран отказываются от бюджетной экономии и запускают масштабные программы стимулирования, финансируемые за счёт рекордных дефицитов.

По оценкам JPMorgan, благодаря этому глобальный рост может ускориться до 3% в ближайшие полгода. Особенно активно тратят США, Европа и страны Азии, где инвестиции в искусственный интеллект создают дополнительный спрос.

Однако экономисты предупреждают: такая стратегия рискованна в условиях низкой безработицы и высоких процентных ставок. Пример Японии показателен: после объявления новых расходов и снижения налога на потребление доходности долгосрочных облигаций резко выросли, что вызвало волну распродаж на мировых рынках и подтолкнуло вверх доходности американских Treasuries.

Экономисты отмечают, что это отражает уязвимость развитых экономик — слабый частный спрос и низкую производительность.

Европа — наиболее слабое звено

Европейская экономика особенно зависима от государственных расходов, поскольку других источников роста почти нет. В США и Германии фискальные стимулы, по оценкам Apollo Global Management, добавят около одного процентного пункта к росту ВВП в 2026 году. В Японии эффект составит около половины процентного пункта. Китай второй год подряд планирует дефицит почти 9% ВВП — примерно вдвое больше ожидаемого роста экономики.

Правительства пытаются поддержать компании, которые страдают от конкуренции с ИИ, американских тарифов и субсидируемого китайского экспорта. Кроме того, растут расходы на оборону, зелёную энергетику и социальные программы для стареющего населения.

Раньше такие меры сопровождались повышением налогов, но сегодня политики избегают этого, опасаясь реакции избирателей. В результате дефициты в развитых странах выросли до 4,6% ВВП, а в развивающихся — до 6,3%.

США и Германия: разные причины, один результат

В США дефицит около 6% ВВП связан с желанием сохранить низкие налоги. Goldman Sachs прогнозирует рост экономики на уровне 2,5% — выше, чем в прошлом году, благодаря снижению негативного эффекта от тарифов и действию налоговых стимулов.

В Германии огромный пакет расходов на оборону и инфраструктуру поддерживает экономику, но страна уже имеет одни из самых высоких налогов в мире, и дальнейшее повышение может навредить росту.

Глобальный долг растёт до исторических максимумов

По данным МВФ, мировой государственный долг к 2029 году превысит 100% глобального ВВП — максимум с 1948 года. После пандемии долг вырос, затем немного снизился, но теперь снова движется вверх.

Рынки уже показывали, что могут резко реагировать на неустойчивую фискальную политику. В 2022 году планы Лиз Трасс по необеспеченным налоговым сокращениям вызвали кризис на рынке облигаций и её отставку. Во Франции доходности растут два года подряд на фоне трудностей с принятием бюджета.

Тем не менее паники, подобной долговому кризису еврозоны 2010 года, пока нет. Экономисты отмечают, что пандемия показала: резкое увеличение госрасходов не всегда приводит к немедленным проблемам.

Но риски накапливаются

Некоторые эксперты предупреждают, что в будущем странам придётся либо повышать налоги, либо сокращать расходы. Стоимость обслуживания долга растёт и уже приближается к историческим максимумам.

Экономист Лондонской школы экономики Рикардо Рейс заявил, что ситуация вызывает серьёзные опасения: процентные платежи становятся слишком высокими по любым историческим меркам.