Инфляция в еврозоне достигла трёхлетнего максимума

Инфляция в еврозоне достигла самого высокого уровня за три года: в сентябре потребительские цены выросли на 3,8% по сравнению с тем же месяцем 2025 года, после 3,2% в августе. Это предварительная оценка Eurostat, опубликованная 2 октября. Полные данные за сентябрь статистическое ведомство Евросоюза представит 16 октября.

Главный источник ускорения — дорогая энергия. Но для Европейского центрального банка (ЕЦБ) рост общего показателя не означает автоматического решения вновь повысить ставки. Стоимость долгосрочных заимствований уже увеличилась, сдерживая спрос, а признаков устойчивого переноса энергетического шока в зарплаты пока не видно.

Энергия дорожает быстрее остальных товаров

По оценке Eurostat, цены на энергию в сентябре были на 18,8% выше, чем годом ранее, после роста на 14,3% в августе. Усиление военных действий на Ближнем Востоке в отдельные дни сентября поднимало цену нефти Brent выше 105 долларов за баррель. Перед зимним сезоном дорожает и природный газ. Для европейских домохозяйств это означает более высокие расходы на топливо и отопление, а для компаний — дополнительное давление на издержки.

При этом базовая инфляция, которая исключает энергию, продукты питания, алкоголь и табак, выросла значительно умереннее: с 2,4% до 2,5%. Цены на услуги увеличились на 3,2% в годовом выражении после 3% в августе. Разница между общим и базовым показателями важна для ЕЦБ: она помогает оценить, остаётся ли подорожание преимущественно энергетическим или распространяется по всей экономике.

Дорогие заимствования сдерживают спрос

ЕЦБ уже повысил ставки дважды в 2026 году — в июне и сентябре, каждый раз на 0,25 процентного пункта. После сентябрьского решения ставка по депозитам составляет 2,5%. Инфляция остаётся выше целевого уровня банка в 2%, однако регулятор старается соразмерять реакцию с риском замедления экономики.

Председатель ЕЦБ Кристин Лагард, выступая 28 сентября перед депутатами Европарламента, обратила внимание на заметный рост долгосрочных процентных ставок. По её оценке, он будет сильнее сдерживать экономическую активность и передачу энергетического шока другим ценам, чем предполагалось в сентябрьских расчётах банка. Лагард при этом подчеркнула, что масштаб шока требует реакции, но она должна оставаться взвешенной.

Доходность государственных облигаций влияет на стоимость нового финансирования для компаний и домохозяйств. Когда занимать становится дороже, часть инвестиций и крупных покупок откладывается. Более слабый спрос затрудняет повышение цен и может охладить инфляцию даже без дополнительного изменения ставки ЕЦБ. Однако это происходит ценой более медленного роста, а не благодаря быстрому снижению стоимости нефти или газа.

В конце сентября особенно заметно выросла доходность французских государственных облигаций на фоне сомнений в способности правительства сократить бюджетный дефицит. Для стран с высокой долговой нагрузкой удорожание заимствований создаёт дополнительное давление на государственные финансы.

ЕЦБ не обещает заранее заданный курс

Управляющий Банком Финляндии и член совета управляющих ЕЦБ Олли Рен 6 октября подтвердил, что явного распространения энергетического шока на остальные цены и зарплаты пока не наблюдается. Вместе с тем он предупредил: чем дольше продолжается ближневосточный конфликт, тем выше риск таких последствий. Умеренный рост зарплат сейчас помогает ограничивать инфляционное давление.

Экономика еврозоны оказалась устойчивее ожидаемого, но её рост остаётся слабым. Дальнейшее подорожание энергии способно одновременно уменьшить покупательную способность населения и повысить расходы бизнеса. ЕЦБ приходится учитывать оба риска — закрепление высокой инфляции и чрезмерное охлаждение спроса.

Следующее заседание по денежно-кредитной политике намечено на 29 октября. Рен подчёркивает, что ЕЦБ не связывает себя заранее определённой траекторией ставок: каждое решение будет зависеть от новых данных. Сентябрьские 3,8% усиливают давление на регулятора, но сами по себе не предрешают очередного повышения.