Технологии — от ИИ-агентов до стейблкоинов и токенизированных облигаций — резко усиливают конкуренцию за деньги вкладчиков, делая перевод средств туда, где выше доходность, проще, чем когда-либо. На этой неделе рост интереса к ИИ-агенту Muse от Meta вновь напугал рынки: если поручить агенту искать максимальную доходность станет так же просто, как отдать голосовую команду, инерция, годами защищавшая банки и брокеров, может исчезнуть окончательно.
Когда речь заходит о финансовых акциях, инвесторов сегодня, похоже, больше всего беспокоит способность компаний привлекать — и удерживать — денежные средства клиентов.
От «мусорных» денег — к новой ценности наличности
Долгие годы, как гласит расхожая фраза, «наличные были мусором». Сберегательные счета, краткосрочные казначейские векселя и фонды денежного рынка приносили крайне низкую доходность, пока ставки держались около нуля. А в период, когда ФРС наращивала собственный баланс, вливая резервы в банковскую систему, банкам, желавшим привлечь депозиты, порой было достаточно буквально «подставить ведро».
Перенесёмся в сегодняшний день. Повышения ставки ФРС, начавшиеся в 2022 году, полностью пересмотрели планку доходности, которую инвесторы могут получать на наличные средства. Председатель ФРС Кевин Уорш уже заговорил о сокращении избыточной ликвидности регулятора. А рынок теперь закладывает в цены более высокие ставки на более длительный срок.
Вдобавок ко всему, развитие технологий и новых форм банкинга и денег не только создаёт новых конкурентов за наличность — необанки, стейблкоины, токенизированные или биржевые казначейские векселя, — но и делает всё проще переводить средства оттуда, где они приносят мало, туда, где доходность выше.
Эффект Muse от Meta
Буквально на этой неделе растущий интерес к ИИ-агенту Muse от Meta Platforms вновь напугал рынки, усилив опасения, что перемещать наличные средства станет ещё проще. Если задача сведётся к тому, чтобы просто поручить своему ИИ-агенту найти максимальную доходность, инерция, которая раньше защищала финансовые институты, попросту исчезнет.
Пока акции Meta за неделю взлетели более чем на 11%, банковский индекс KBW Nasdaq Bank обвалился почти на 3%. Акции Charles Schwab и LPL Financial во вторник упали более чем на 6% и 7% соответственно. Bank of America, JPMorgan Chase и Wells Fargo в тот же день подешевели более чем на 3% — вместе с другими банками, брокерскими домами, управляющими капиталом и крупными инвестиционными компаниями (wirehouses), которые зарабатывают именно на привлечении клиентских денег и доходности с них.
Растущая стоимость депозитов
В этом году акции многих банков порой двигались в направлении, противоположном движению процентных ставок, — во многом из-за опасений по поводу роста стоимости депозитов. Хотя банки способны зарабатывать более высокую доходность по кредитам, представители банковской отрасли также признаются аналитикам, что становится всё сложнее избегать необходимости перекладывать более высокие ставки и на самих клиентов-вкладчиков.
Тема наличных денег также оказалась в центре споров вокруг закона о регулировании криптовалют Clarity Act. Ожесточённая лоббистская борьба по вопросу о том, могут ли криптокомпании выплачивать держателям стейблкоинов своего рода «вознаграждения» — банки заявляли, что это создаст прямую конкуренцию доходности по депозитам, — наглядно показала, насколько критически важной для любой финансовой компании остаётся способность привлекать и удерживать деньги клиентов.
Падающая норма сбережений
Свою роль играет и снижение нормы сбережений в США. Личная норма сбережений американцев упала в апреле до 2,6% — самого низкого уровня с 2022 года. Экономисты JPMorgan Chase на этой неделе подсчитали, что рост цен на энергоносители мог снизить норму сбережений примерно на 0,5 процентного пункта в период с февраля по сентябрь.
По мере того как всё больше людей переходят от накопления на пенсию к жизни за счёт этих накоплений, давление способно лишь усилиться. Когда люди тратят деньги со своих счетов, сами депозиты никуда не исчезают — но они могут переместиться с недорогого для банка расчётного счёта на более дорогой коммерческий банковский счёт, например, принадлежащий ритейлеру.
А при дефиците сбережений для стимулирования именно накоплений, а не трат, требуется более высокая доходность. Бум инвестиций в искусственный интеллект, разгоняя выпуск облигаций и ускоряя рост банковского кредитования, способен увеличивать спрос на сбережения населения, толкая равновесные ставки ещё выше.
Меняющееся поведение потребителей
Вдобавок ко всему меняется и само поведение потребителей. Консалтинговая компания Simon-Kucher & Partners в ходе недавнего опроса американских банковских клиентов выяснила, что 12% респондентов не имеют ни одного основного, «главного» банковского счёта. По прогнозу компании, к 2029 году эта доля может вырасти до 20%.
«Побочный эффект этого в том, что клиенты в целом становятся значительно более чувствительными к процентным ставкам», — отмечает Абдул Бхатти, старший директор Simon-Kucher.
Как адаптируются банки и брокеры
Банки и брокерские компании тоже адаптируются к новым условиям. Один из вариантов — смещение бизнес-модели в сторону других видов комиссий, вместо расчёта на существенный доход от доходности по дешёвым клиентским остаткам.
Например, Robinhood Markets взимает плату за подписку на сервис Gold, дающий клиентам доступ, в частности, к годовой доходности в 3,6% на неинвестированные денежные остатки.
Кроме того, тот факт, что доходности остаются высокими уже несколько лет подряд, начиная с 2022 года, означает, что брокеры и без того уже гораздо меньше полагаются на просто «лежащую» на счетах наличность.
«По сравнению с прошлой эрой нулевых ставок доля наличных средств в портфелях большинства брокеров значительно снизилась, — написал в аналитической записке Дэвид Смит, аналитик Truist Securities. — Эти средства уже давно перераспределены в инструменты с более высокой доходностью». Гонка за наличностью уже идёт полным ходом. И в обозримом будущем она точно не закончится.
