Сделка с Warner становится критичной: отчёт Netflix показывает пределы старой модели роста
Стимулировать рост для Netflix непросто: повысить цены на услуги перед крупной сделкой рискованно, а сократить расходы на контент невозможно — аудитория требует постоянных новинок. Netflix уже переработала своё предложение в $82,7 млрд полностью наличными ($27,75 за акцию) за студии и стриминг Warner Bros., что получило единогласную поддержку совета директоров WBD. Paramount продлила агрессивное предложение на покупку всей компании за $108 млрд ($30 за акцию) до 20 февраля, но совет WBD отверг его как менее выгодное. Ждём апреля, когда состоится собрание акционеров Warner Bros. Discovery, где станет ясно, какое предложение одобрят. Акционеры Warner Bros., чьи акции сейчас торгуются около $28,50, надеются на дальнейший рост цены выше $30. Мы же пока не можем понять чем же лучше предложение для акционеров от Netflix, если денег они получат явно меньше?
Netflix завершила прошлый год уверенными финансовыми результатами, однако рынок отреагировал на отчёт прохладно. Акции компании в среду снизились на 2,2% — на фоне того, что стриминговый гигант объявил об изменении условий сделки по покупке Warner Bros. Discovery. Netflix отказалась от оплаты акциями и согласилась на полностью денежную структуру, поскольку её собственные бумаги за последние три месяца потеряли более 30% стоимости, что делало прежний вариант невыгодным.
Корректировка условий усиливает позиции Netflix в конкуренции с Paramount–Skydance, которые предлагают более высокую цену, но рискуют столкнуться с чрезмерной долговой нагрузкой. Warner рассчитывает вынести сделку на голосование акционеров уже в апреле, что сокращает время для возможной попытки Paramount перехватить контроль над советом директоров.
Тем не менее объединённая компания неизбежно столкнётся с длительной регуляторной проверкой, которая может продолжиться и в следующем году. Одобрение потребуется и от президента Трампа, который публично выражал симпатии Warner и поддерживает Paramount.
Пока же Netflix демонстрирует, что её основной бизнес остаётся устойчивым, но сталкивается с ограничениями масштаба. Выручка компании выросла на 16% за прошлый год, однако прогноз на текущий — около 13%. При этом рост становится всё более затратным: Netflix активно выходит в дорогие сегменты, включая прямые трансляции спортивных событий. Прогноз свободного денежного потока — около $11 млрд — оказался ниже ожиданий аналитиков.
Сокращать расходы на контент компания не может: глобальная аудитория, превышающая 325 млн подписчиков, требует постоянного притока новинок. Netflix признала, что вовлечённость зрителей снизилась во второй половине прошлого года из‑за уменьшения объёма лицензированного контента. Несмотря на лидерство в стриминге, конкуренция усиливается: по данным Luminate, доля Netflix в просмотрах оригинального контента в США опустилась ниже 60% — минимальный показатель.
Теоретически Netflix могла бы ускорить рост выручки за счёт повышения цен, однако на фоне сделки с Warner такой шаг может вызвать вопросы у регуляторов. Аналитики отмечают, что любое повышение тарифов может быть интерпретировано как антиконкурентное поведение.
Если сделка с Warner будет закрыта, Netflix придётся перестраивать свою бизнес‑модель. Компания, долгие годы привлекавшая инвесторов тем, что оставалась «чистым» стриминговым сервисом без кабельного бизнеса и зависимости от кинотеатров, превратится в полноценный медиахолдинг — с киностудией, телевизионным производством и театральным прокатом. Это радикально меняет её стратегию и структуру рисков.
Netflix неоднократно доказывала способность адаптироваться — ещё недавно она была сервисом по доставке DVD по почте. Но превращение в голливудский конгломерат — сценарий, к которому инвесторы пока относятся с осторожностью.
