Аргентинская политика скользящего песо

Долларизация отменена. Денежно-кредитный режим — непрозрачный. Аргентина в самом конце третьего квартала чудом избежала рецессии — об этом свидетельствуют данные, опубликованные на прошлой неделе Национальным институтом статистики и переписи населения. Вместо ожидаемого многими экономистами сентябрьского спада экономика выросла на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Кроме того, были существенно пересмотрены в сторону повышения показатели за июль и август. В итоге рост ВВП в третьем квартале с учётом сезонности составил 0,5%.

Во втором квартале экономика сократилась. Если бы в сентябре был зафиксирован отрицательный результат, это означало бы два подряд квартальных падения — техническое определение рецессии. Избежав этого слова, президент Хавьер Милей лишил своих противников лозунга, о котором они мечтали.

Некоторые наблюдатели, симпатизирующие рыночным реформам и желающие успеха этому президенту, отнеслись к отчёту скептически. Они указали на необычно большие корректировки и выразили сомнения в работе института, который, как известно, был политизирован при предыдущих правительствах.

Доказательств махинаций нет. Но сам факт скепсиса показателен: он говорит о том, насколько сложно восстановить доверие к государственным институтам после десятилетий злоупотреблений и бездарного управления.

Долгая история Аргентины как серийного дефолтера и страны с регулярными приступами гиперинфляции не стирается из памяти только потому, что господин Милей называет себя либертарианцем.

Задача Милея — повысить доверие инвесторов к Аргентине как к месту для размещения капитала. Однако он отказался от долларизации и вместо этого проводит непрозрачную и дискреционную денежно-кредитную политику. К этому добавляется тяжёлый график долговых выплат, с которым страна столкнётся в следующем году. Премия за риск Аргентины по индексу EMBI J.P. Morgan снизилась, но на уровне 650 базисных пунктов (для сравнения: у Бразилии Лулы — 202) она остаётся запретительно высокой.

За два года правительство Милея добилось важных успехов: сведён с профицитом бюджет, улучшена адресность социальной помощи беднейшим слоям за счёт устранения политических посредников, ликвидирована масса бюрократических барьеров, душивших бизнес. Протекционисты в ярости — Милей открывает экономику. Инфляция по итогам этого года составит около 30% против более 200%, когда он пришёл к власти.

Однако рост на 5% г/г по состоянию на конец сентября вводит в заблуждение. Большая часть его объясняется резким отскоком в конце прошлого года после глубокого падения. Отдельные сектора — добыча полезных ископаемых, нефть и газ — действительно бурно растут благодаря специальному режиму, который предоставляет крупным инвестициям налоговые льготы и защиту валютных потоков. Но в остальной экономике нового капитала и сопутствующего ему создания рабочих мест так и не появилось.

Экономический застой едва не стоил коалиции Милея «Свобода наступает» поражения на октябрьских промежуточных выборах в Конгресс. Всё изменилось, когда президент Трамп пообещал, что Казначейство США поддержит песо, если избиратели дадут коалиции необходимую поддержку, чтобы аргентинский президент мог нормально управлять страной ближайшие два года.

Опасаясь альтернативы — супербольшинства оппозиции и бегства от песо — аргентинцы проголосовали как надо. Кризис отсрочен. Пока.

Правительство заявляет, что в предстоящей внеочередной сессии Конгресса сосредоточится на налоговой, трудовой и уголовно-процессуальной реформах, а также попытается принять новые фискальные правила бюджетирования. Есть поводы для оптимизма. Но инвесторы, похоже, выжидают.

В экономике Милея свободные цены справедливо прославляются за ту информацию, которую они дают. И всё же самая важная цена из всех — цена песо — контролируется государством. При помощи нераскрытого объёма заимствований у США Аргентина поддерживает «официальный» диапазон валютного курса: казначейство или центробанк покупают и продают песо, но без чётких правил и без какой-либо прозрачности. Хуже того: диапазон, в котором песо дозволено торговаться, ежемесячно расширяется на 1%, тогда как инфляция составляет 2% в месяц. Если так продолжится, переоценки песо и последующей неизбежной девальвации будет трудно избежать.
Часть валютных ограничений всё ещё сохраняется. Неужели правительство до сих пор верит в произвольные барьеры, которые не дают деньгам покидать страну?

Аргентина должна МВФ около 55 млрд долларов. В октябре Казначейство США покупало песо для его поддержки, а позже открыло своп-линию на 20 млрд долларов с Буэнос-Айресом. Условия этих договорённостей — государственная тайна. Министр финансов США Скотт Бессент также предлагал американским банкам предоставить Аргентине ещё 20 млрд долларов кредита, но те не клюнули.

По сообщениям прессы, банки могут выделить около 5 млрд долларов через сделку РЕПО, чтобы помочь Аргентине обслуживать январские платежи по процентам и основному долгу. Кредиторы захотят получить компенсацию за риск.

Правительство рассчитывает на рост спроса на песо. Поэтому, утверждает оно, центробанк сможет печатать больше песо и покупать на них доллары для наращивания резервов, не провоцируя при этом инфляцию. Эти доллары понадобятся, чтобы защищать валюту, когда продавцов станет больше, чем покупателей. Иначе говоря: уверенность в Аргентине создаст валюту, которая будет вызывать уверенность в Аргентине. Это было бы впервые.