Apple растёт, но инвесторы ждут большего: испытания нового руководителя

Отчёт Apple за квартал, завершившийся в сентябре, сам по себе выглядел сильным. Выручка достигла 114,5 млрд долларов, а валовая рентабельность составила 47,9% — оба показателя немного превысили ожидания аналитиков. Однако примерно через час после публикации результатов руководство представило менее благоприятный прогноз на следующий квартал. После этих заявлений акции, прежде почти не менявшиеся на торгах после закрытия биржи, в моменте подешевели на 4%.

Причиной беспокойства стали перспективы сервисного направления и дальнейшее давление на валовую рентабельность. Этот показатель отражает долю выручки, остающуюся после прямых затрат на производство товаров и предоставление услуг, но до прочих расходов. Джон Тернус и финансовый директор Кеван Парех объяснили, что повышение стоимости памяти всё заметнее влияет на результаты. Apple некоторое время использовала запасы комплектующих, купленных дешевле, однако эти запасы сокращаются.

При оценке сентябрьского результата важно учитывать ещё одно обстоятельство. В официальном сообщении Apple указано, что возврат ранее уплаченных таможенных пошлин улучшил валовую рентабельность примерно на один процентный пункт. Поэтому показатель 47,9% включает благоприятный эффект, который необходимо учитывать при сравнении кварталов. Он не означает, что компания сможет поддерживать такую же доходность при дальнейшем удорожании компонентов.

Тернус возглавил Apple 1 сентября и стал третьим генеральным директором компании за последние 29 лет. Он принял руководство после Стива Джобса, изменившего рынок потребительской электроники, и Тима Кука, при котором бизнес Apple значительно расширился. Вместе с должностью новый руководитель получил высокие ожидания покупателей и акционеров. Теперь ему предстоит показать, какие продукты и услуги обеспечат следующий этап роста.

Высокая цена ожиданий

Аналитик Oppenheimer Мартин Ян отмечает, что акции Apple оцениваются примерно в 36 ожидаемых годовых прибылей следующего года. При этом, прирост прибыли ожидается лишь на уровне около 1%, что уступает темпам технологических конкурентов. Коэффициент показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый доллар прогнозируемой прибыли: высокая оценка предполагает уверенность в дальнейших успехах бизнеса. Ян считает потенциал роста недостаточным для такой надбавки и хотел бы увидеть ускорение продаж iPhone и улучшение динамики сервисов.

До недавнего времени осторожность Apple в расходах на искусственный интеллект служила для части инвесторов преимуществом. Пока конкуренты направляли сотни миллиардов долларов на вычислительную инфраструктуру, компания продолжала активно возвращать деньги акционерам через дивиденды и выкуп собственных акций. Такая модель позволяла воспринимать Apple как более предсказуемый бизнес на фоне неопределённой окупаемости ИИ-проектов. Но это преимущество может ослабнуть, если компания не ускорит выпуск востребованных новинок. Особенно критично Уинклер оценивает положение Apple в искусственном интеллекте. По его мнению, представленная в минувшем квартале Siri AI уже при запуске уступала агентам Instinct и Muse, способным выполнять для пользователей многошаговые задачи. Автор противопоставляет такие возможности привычным простым функциям голосового помощника, включая установку таймера.

Убедить покупателя обновить iPhone

Apple нужны веские причины, по которым пользователи захотят покупать её устройства, несмотря на повышение цен. В прошлом квартале компания подняла цены на широкий круг продуктов, компенсируя рост затрат. Если новые возможности не будут достаточно привлекательными, покупатели могут дольше пользоваться прежними смартфонами. В таком случае увеличение выручки за счёт более высокой цены рискует сопровождаться замедлением обновления устройств.

Положительным исключением выглядит складной iPhone Duo стоимостью от 1999 долларов. Несмотря на неоднозначные обзоры, спрос оказался настолько высоким, что компания не успевала обеспечивать поставки.

Вскоре после начала продаж сроки доставки отдельных заказов сдвинулись на январь. Для Apple это одновременно свидетельство интереса к новому продукту и испытание для цепочки поставок, надёжность которой долго считалась одной из сильных сторон компании.

Сервисы теряют прежнюю лёгкость роста

Другой вопрос связан с сервисным бизнесом, который при Тиме Куке стал важным источником увеличения выручки и прибыли. Его абсолютные показатели остаются высокими: Apple сообщила об очередном рекорде выручки направления. Однако рекордный объём продаж может сочетаться с замедлением темпов роста. Именно перспективы этого роста, по данным WSJ, оказались слабее ожиданий рынка.

Суды и регулирующие органы в разных странах ограничивают возможности Apple взимать высокие комиссии с разработчиков приложений. Это затрагивает App Store, который является крупнейшим составляющим сервисного направления. Одним из заметных источников комиссионных поступлений было приложение ChatGPT компании OpenAI. Но летом OpenAI начала перенаправлять потенциальных подписчиков на оплату через собственный сайт, обходя платёжную систему магазина.

Есть связь по времени между изменением платёжной практики и обвинениями Apple в адрес OpenAI в неправомерном использовании коммерческих секретов. Само совпадение по времени не устанавливает причину решения о платежах и не доказывает обоснованность обвинений. Для экономики App Store значение имеет другой вопрос: какая часть пользовательских расходов продолжит проходить через систему Apple и приносить ей комиссию. Поэтому даже рост популярности отдельных приложений не обязательно означает сопоставимое увеличение доходов платформы.

В последние недели высокая биржевая оценка Apple уже сталкивалась с сопротивлением рынка. Капитализация компании шесть раз превышала 5 трлн долларов в течение торгового дня, прежде чем ей удалось завершить сессию выше этой отметки. Затем стоимость вновь опустилась ниже порога. Для Тернуса задача теперь заключается в том, чтобы подкрепить ожидания инвесторов устойчивыми продажами, новыми возможностями устройств и доходами, которые выдержат рост затрат.