«Да-да, конечно — мы знаем: фондовый рынок — это не экономика».
Эту фразу вы наверняка слышали не раз. Но важно понимать, что именно она означает — и чего не означает. Состояние Уолл-стрит не всегда точно отражает происходящее на Мэйн-стрит, однако в моменты исторических перекосов между ними может возникать неприятная, взаимозависимая связь. И сейчас мы, возможно, находимся как раз в такой точке.
Доля финансового благосостояния американских домохозяйств, приходящаяся на акции, никогда прежде не была столь высокой — она уверенно превзошла даже пик пузыря доткомов. Если присмотреться к тому, кто именно владеет основной частью этих активов, становится понятнее, почему потребительское поведение в последние годы выглядит именно так.
Почти половина всех потребительских расходов в США приходится всего на 10% домохозяйств с самыми высокими доходами, несмотря на экономическое давление, которое испытывают люди с более низкими заработками. Аналогичная картина наблюдается и в разрезе чистого капитала.
Все понимают, что сверхбогатые живут в иной реальности: чтобы попасть в список Forbes 400 самых состоятельных американцев, сегодня нужно почти 4 миллиарда долларов. В 1982 году для этого хватало «всего» 100 миллионов.
Но что насчёт тех, кто просто очень обеспечен, но не входит в элиту миллиардеров? Американцы, находящиеся между 90-м и 99-м процентилями по уровню благосостояния, в совокупности владеют большим капиталом, чем все группы ниже них вместе взятые.
Согласно данным Федеральной резервной системы, в среднем 31% их активов вложены напрямую в акции, ещё 11% — в пенсионные счета вроде 401(k) или IRA. За последние 30 лет доля их состояния, напрямую зависящая от фондового рынка, более чем удвоилась.
В 1995 году крупнейшим финансовым активом этой группы были традиционные пенсионные программы. Эти гарантированные ежемесячные выплаты не колеблются вслед за индексом S&P 500. Сегодня же они опустились лишь на пятое место среди источников благосостояния для той же возрастной и имущественной когорты.
Ни в одной другой развитой стране уровень владения акциями среди населения даже близко не приближается к американскому. Немецкое, японское или нидерландское домохозяйство примерно в четыре раза реже имеет акции вообще.
Американцы также сильнее других подвержены так называемому «домашнему уклону» — они инвестируют в основном в собственный рынок. Сейчас треть всей капитализации фондового рынка США приходится всего на восемь технологических компаний, каждая из которых так или иначе связана с искусственным интеллектом. Такая концентрация — редкость.
Продолжительное падение акций Meta, Nvidia или Microsoft вряд ли заставит технологического миллиардера отменить доставку новой яхты. Но оно вполне способно повлиять на решение о покупке автомобиля или отпуске у человека с состоянием в несколько миллионов долларов — даже если он и не собирался продавать акции, чтобы оплатить эти расходы.
Фондовый рынок растёт, потому что экономика развивается, а потребительские расходы остаются высокими. Но вполне возможно, что здесь хвост начинает вилять собакой.
