Аналитики ждут, что прибыль компаний S&P 500 в третьем квартале вырастет на 30% за год, но 34% этого прироста приходится на Nvidia и Micron, а около двух третей — на десять компаний. Риск, о котором говорят эксперты: инвестиции в ИИ могут не окупиться. Часть инвесторов спокойна — акции, по их словам, подорожали меньше прибыли.
Оптимизм Уолл-стрит в отношении фондового рынка во многом держится на стремительном росте корпоративной прибыли. Но этот рост обеспечивает горстка гигантов искусственного интеллекта. Аналитики ожидают, что компании индекса S&P 500 покажут рост прибыли в третьем квартале на 30% по сравнению с прошлым годом, по данным FactSet. Это укрепляет уверенность инвесторов: хорошие времена продолжатся, пока бизнес зарабатывает. Однако, как показывает анализ Dow Jones Market Data, только две компании — Nvidia и Micron — обеспечивают 34% этого роста.
А всего десять компаний, включая Broadcom и Meta Platforms, дают примерно две трети прироста прибыли. Среди остальных — нефтегазовые гиганты, выигравшие от роста цен на энергоносители из-за конфликта вокруг Ирана. Это ещё одно свидетельство того, что американский фондовый рынок зависит от небольшого числа компаний, связанных с торговлей на теме искусственного интеллекта и с гонкой за строительство поддерживающей его инфраструктуры, какой бы дорогой она ни оказалась.
По словам аналитиков, риск, который несёт такая концентрация роста прибыли, тот же, что лежит в основе всего инвестиционного бума в ИИ: технология в итоге может не оправдать огромных денег, которые в неё вкладывают. Иначе говоря, опасение в том, что «мы в итоге превратим все эти дата-центры в площадки для пиклбола», сказал давний фондовый аналитик Эд Ярдени.
Эти опасения вновь проявились на прошлой неделе, когда планы Meta привлечь деньги помогли запустить одну из самых сильных распродаж на Nasdaq в этом году.
Почему многие инвесторы спокойны
Многих инвесторов не слишком тревожит, что высокий рост прибыли обеспечивает небольшая группа компаний. Во-первых, прибыль растёт по всему рынку, хотя и медленнее. Даже без десяти ведущих бумаг остальные компании S&P 500, как ожидается, покажут рост прибыли на 10% за год — достойный результат, особенно для «бычьего» рынка, который продолжается уже четвёртый год, говорит Крис Гризанти, главный рыночный стратег MAI Capital Management. Компании с самым быстрым ростом — «лучшие игроки сборной звёзд в данный момент», по его словам, «но остальная команда тоже вносит свой вклад».
Второй повод для оптимизма: инвесторы уже учитывают, что столь высокие темпы роста прибыли не продлятся вечно. Хотя оценки прибыли в этом году резко выросли, цены акций — рынка в целом и компаний, обеспечивающих рост, — изменились сравнительно мало. Это значит, что акции выглядят дешевле, чем в начале года. «Рынок ведёт себя несвойственно мудро, — говорит Гризанти. — Мы не находимся в чём-то похожем на эйфорию».
Тем не менее его команда, по словам Гризанти, относится к числу тех, кто готовится к замедлению прибыли: она переходит от ставок на «кирки и лопаты» к увеличению доли в поставщиках электроэнергии. По логике такого подхода, по мере строительства дата-центров спрос на электричество будет расти, даже когда дефицит микросхем памяти ослабнет.
Что стоит за прибылью Nvidia и Micron
Прибыль Nvidia и Micron подпитывает исключительный спрос на микросхемы памяти и другие ИИ-чипы, который дал поставщикам исключительную ценовую власть. Цифры впечатляют: в прошлом месяце Micron сообщила, что её квартальная прибыль выросла более чем в 10 раз по сравнению с прошлым годом — на 1078%. Аналитики, по данным FactSet, ждут роста прибыли Nvidia на 90%.
Управляющие деньгами месяцами указывали на растущую корпоративную прибыль как на важную причину, по которой акции могут преодолеть целый список опасений, включая повышение процентных ставок, конфликт на Ближнем Востоке и нервозность на рынке облигаций.
Но динамику акций ИИ-компаний определяет не только прибыль, которую они зарабатывают сейчас, но и прогноз, что огромный спрос на инструменты ИИ превратится в крупные доходы в будущем. Когда этот энтузиазм хоть немного ослабевает — из-за вопросов о доступности капитала или достройке дата-центров, — инвесторы сокращают позиции. Аналитики считают, что такие сомнения будут периодически возникать на Уолл-стрит, и прошлая неделя — пример.
Этот цикл часто сравнивают с бумом доткомов конца 1990-х — ещё одним «бычьим» рынком на технологиях, у которого был печально известный финал.
Ларри Адам, директор по инвестициям Raymond James, считает, что в этом сравнении есть ключевое отличие: компании времён доткомов не зарабатывали таких денег. «Это не возвращение в 2000 год, — говорит он. — Во многом, как мне кажется, рынок вёл себя вполне рационально».
Что известно дополнительно
— По FactSet (отчёт от 16 октября, к тому моменту отчитались 9% компаний индекса), ожидаемый рост прибыли S&P 500 в третьем квартале — 29,0% (29,2% на 30 сентября); Micron и Nvidia названы двумя главными источниками роста, а без них рост составил бы 20,0%.
— Падение на Nasdaq произошло 22 октября: индекс потерял 2,6% (до 26 008,86) — самое сильное дневное снижение с начала июня; S&P 500 снизился на 1,21%. Акции Meta подешевели на 6,98% (до 648,85 доллара): компания ждёт капитальных расходов в 2026 году в 135–145 млрд долларов, одобрила неголосующие акции класса C; долгосрочный долг вырос до 80,92 млрд долларов на 30 сентября (58,74 млрд на конец 2025 года); выручка за квартал выросла на 26% до 64,6 млрд долларов, но расходы — на 68% (включая 9,89 млрд долларов юридических начислений), а операционная маржа упала до 20% с 40% (по данным HeyGoTrade со ссылкой на Reuters; сверить с первоисточником).
— Micron за четвёртый финансовый квартал (завершён 3 сентября) отчиталась о выручке 54,23 млрд долларов (11,32 млрд годом ранее) и чистой прибыли по GAAP 37,7 млрд долларов, прибыль на акцию (non-GAAP) — 33,42 доллара против прогноза 31,77.
