Инфляция в США в сентябре ускорилась до 3,7%, осложнив выбор ФРС перед выборами

Инфляция в США в сентябре ускорилась до 3,7% на фоне резкого роста цен на энергоносители. Решение Федеральной резервной системы по процентной ставке, которое будет принято в конце месяца, накануне ноябрьских промежуточных выборов, становится менее очевидным. В годовом выражении потребительские цены выросли сильнее, чем в августе, когда рост составил 3,4%, сообщили в среду в Министерстве труда. Показатель также превысил ожидания экономистов (3,6%). Есть признаки того, что дорогая энергия начинает влиять и на другие сегменты экономики.

Новый отчёт об инфляции усиливает давление на центральный банк. Руководителям ФРС предстоит решить, можно ли позволить себе подождать до декабря, чтобы снова повысить ставки: ранее они дали понять, что не ожидают повышения на заседании 27–28 октября. Трейдеры Уолл-стрит повысили ставки на то, что ФРС всё же поднимет ставку на встрече через две недели. После публикации отчёта вероятность октябрьского повышения, заложенная в цены фьючерсов, подскочила примерно до 50%, а позже в тот же день снизилась примерно до 33%. До выхода данных она составляла 22%.

Более важный вопрос — до какого уровня ставки в итоге придётся поднять. Это зависит от того, распространяется ли давление со стороны высоких цен на энергоносители и инвестиционного бума в сфере искусственного интеллекта на всю экономику.

Базовая инфляция выше прогнозов

Цены без учёта продовольствия и энергоносителей — так называемая базовая инфляция, по которой экономисты оценивают устойчивые тенденции, — в прошлом месяце выросли на 2,6% в годовом выражении при прогнозе 2,5%. В месячном выражении базовые цены прибавили 0,3%, что стало неожиданностью для экономистов, ожидавших 0,2%. «На данный момент мы имеем дело с опасно высоким уровнем инфляции», — сказала главный экономист Stifel Линдси Пьегза.

Реальные доходы падают

Высокие цены остаются предметом политических споров в США: американцы устали от инфляции, которая продолжается более пяти лет. В сентябре цены росли значительно быстрее, чем средняя почасовая оплата труда, которая увеличилась на 3% в годовом выражении. Это шестой месяц подряд, когда инфляция опережает рост зарплат, то есть реальные доходы многих людей снижаются.

Такая динамика может обернуться издержками для республиканцев в день голосования. Критики президента Дональда Трампа утверждают, что его политика способствовала росту цен: война с Ираном — на энергоносители, пошлины — на товары, а строительство инфраструктуры для искусственного интеллекта, которое Трамп активно поддерживает, — на компьютерное оборудование. Советники Трампа заявляют, что рост цен отражает многолетний накопленный рост и что курс Белого дома на дерегулирование приведёт к снижению цен. По многим показателям экономика США остаётся устойчивой.

Реакция рынков

В среду акции снижались по всему рынку: Nasdaq опустился на 1,9%, Dow Jones Industrial Average потерял 0,1%, S&P 500 — 1,1%. Доходность облигаций резко колебалась: после выхода отчёта с более высокой, чем ожидалось, инфляцией началась распродажа в технологическом секторе, и инвесторы стали переходить в более защитные активы. Утром после публикации доходность казначейских облигаций заметно выросла, но затем доходность 10-летних бумаг снизилась с пикового для среды значения выше 5,32% до 5,189%.

Энергоносители и другие категории

Главным драйвером инфляции в сентябре стали энергоносители, а высокие розничные цены в октябре говорят о том, что дорогой бензин останется проблемой. Цены резко выросли после начала конфликта с Ираном в конце февраля. В сентябре бензин подорожал на 9,1% к предыдущему месяцу — быстрее, чем в августе (3,9%), а за год — на 34%. Мазут подорожал на 74% с прошлого сентября.

Цены на продукты питания за месяц не изменились (в августе рост составил 0,1%), а за год выросли на 2,5%. Экономисты следят за признаками того, что более высокие транспортные расходы постепенно отражаются на ценах таких товаров, как мясо и молочные продукты.

Авиабилеты, цены на которые сильно зависят от стоимости топлива, подорожали за год на 22%. Подержанные автомобили и грузовики подешевели по сравнению с прошлым годом, но за месяц их цены выросли на 0,7% против 0,4% в августе. Слегка подорожали одежда и игрушки — товары, при производстве которых часто используется нефтехимическое сырьё.

Хотя нефть остаётся главным фактором инфляции, рост цен ускорился и в категориях, менее зависящих от энергоносителей. «Это указывает на широкое инфляционное давление», — отметил главный экономист по США консалтинговой компании Pantheon Macroeconomics Сэмюэл Томбс. По его словам, подорожание услуг для отдыха, таких как стриминг, отражает «устойчивость потребительского спроса». Немного выросли и цены на больничные услуги.

Разные оценки перспектив

Часть экономистов считает сентябрьский отчёт тревожным сигналом: по их мнению, война с Ираном оказалась не разовым ценовым шоком, и без действий ФРС повышенная инфляция сохранится. «Это уже становится затяжной проблемой» спустя семь месяцев войны, заявила Пьегза из Stifel.

Особое беспокойство вызывают инфляционные ожидания. Опросы показывают, что потребители ждут более высокой инфляции в ближайшие годы, а это может стать самоисполняющимся пророчеством, если люди начнут спешить с покупками, чтобы опередить рост цен. Респонденты последнего опроса Мичиганского университета ожидают инфляции на уровне 4,7% в ближайший год (в предыдущем опросе — 4,6%). Пятилетние инфляционные ожидания выросли до 3,5% с 3,4%.

Другие экономисты настроены спокойнее и считают снижение реальных зарплат признаком того, что инфляция, вероятно, пойдёт на спад. «Сейчас рынок труда выглядит слабым», — сказал Томбс.

Одна из главных причин, по которой инфляция остаётся выше цели ФРС, — устойчивость американских потребителей. Благодаря низкой безработице и росту котировок акций домохозяйства продолжают тратить, несмотря на подорожание. Руководители крупнейших банков страны на этой неделе заявили, что более высокие ставки пока не уменьшили у потребителей и бизнеса аппетит к заимствованиям и расходам. Всё это облегчает компаниям перекладывание возросших издержек на покупателей.

Что дальше

Что касается повышения ставки на ближайшем заседании, часть аналитиков считает, что у ФРС нет причин ждать, если чиновники в любом случае намерены её повысить. Однако сигналов о том, что один отчёт заставит их пересмотреть планы, руководители ФРС не подавали.

Отчёт повысил значимость предстоящего выступления председателя ФРС Кевина Уорша на встречах Международного валютного фонда в Бангкоке. Это последнее запланированное выступление представителя ФРС перед периодом молчания, который наступает перед октябрьским заседанием; оно пройдёт менее чем за неделю до промежуточных выборов.