Падение BTC ставит под угрозу стратегию «накопления» цифровых активов

Масштабное снижение цен на криптовалюты вновь подняло тревогу вокруг стратегии корпоративного «накопления» цифровых активов. Компании, которые в последние годы активно скупали биткоин и эфир, оказались под давлением: их акции падают, а инвесторы опасаются принудительных распродаж.

Биткоин, эфир и другие токены переживают глубокий спад. Особенно сильно пострадали компании, последовавшие примеру структуры Майкла Сейлора — ныне известной как Strategy — и превратившие криптовалюту в основу корпоративной стратегии. Их акции стремительно дешевеют, а рынок нервно следит за признаками возможных массовых продаж.

Падение цен обнажило риски

В прошлом году криптовалюты росли, чему способствовали ожидания, что администрация Трампа снимет регуляторные барьеры и позволит цифровым активам войти в мейнстрим финансовой системы. Это подтолкнуло компании к новым закупкам, что ещё больше разогнало цены.

Но в конце года инвесторы начали уходить из рискованных активов — технологических акций и криптовалют. Акции криптотрежери-компаний рухнули, ограничив их способность привлекать капитал для новых покупок. Дополнительный удар нанесли задержки с принятием ключевого закона о регулировании крипторынка.

В минувшие выходные биткоин опустился ниже $76 000 — примерно на уровне средней цены закупки Strategy. Компания, владеющая более чем 700 000 биткоинов, оказалась в зоне бумажных убытков. Её акции упали на 7% за день и на 61% с момента октябрьского пика биткоина.

Эфир снизился до $2 300, что привело к более чем $6 млрд нереализованных убытков у BitMine Immersion Technologies, владеющей почти 4,3 млн токенов. Акции BitMine упали на 57% с летних максимумов.

Другие компании также в минусе:

• Strive — минус 12%,
• Forward Industries, закупавшая Solana — минус 11%.

Рынок боится «точки слома»

В прошлом году Strategy и BitMine выпускали миллиарды долларов новых акций и долговых бумаг, чтобы финансировать закупки криптовалют. Это превратило их в своеобразные «рычажные» аналоги самих токенов — рост крипты приносил им сверхдоходы, но падение бьёт вдвойне сильнее.

Теперь инвесторы опасаются, что дальнейшее снижение цен может вынудить компании продавать активы, что способно вызвать цепную реакцию и обвалить рынок.

Глава инвестиционной фирмы Two Prime Алекс Блум считает, что модель Strategy «практически мертва» для всех, кроме крупнейших игроков, способных выпускать привилегированные акции. Остальным придётся искать реальный бизнес — или они исчезнут.

Strategy подаёт тревожные сигналы

Майкл Сейлор, долгое время пропагандировавший принцип «никогда не продавать биткоин», недавно допустил возможность продажи части активов или деривативов, если показатель mNAV (отношение стоимости компании к стоимости её криптохолдингов) опустится ниже единицы.

Сейчас mNAV Strategy составляет 1,1 — год назад он превышал два. Компания продолжает покупать биткоин: за последнюю неделю она приобрела 855 BTC на сумму $75,3 млн.

При этом Strategy зафиксировала $17,44 млрд нереализованных убытков в четвёртом квартале, а её капитализация упала с $128 млрд до $41 млрд.

BitMine тоже в минусе, но продолжает закупки

BitMine, поддерживаемая Питером Тилем и управляемая ветераном Уолл‑стрит Томом Ли, держит около $6,4 млрд нереализованных убытков после покупки эфира на $16,4 млрд по средней цене $3 826. Компания приобрела ещё 41 788 ETH на прошлой неделе.

Ли заявил, что считает текущее снижение привлекательным моментом для покупок.

Принудительных продаж пока не ждут

Аналитики считают, что компании не начнут распродавать активы, пока их акции не упадут значительно ниже mNAV.

• У Strategy есть необеспеченный конвертируемый долг, срок погашения которого наступит не скоро.
• BitMine вообще не имеет долгов.

Это даёт им пространство для манёвра — но не гарантирует безопасности, если падение продолжится.